华泰证券以为，光伏玻璃反内卷急迫性较强，龙头企业有望带头减产。近期，中央财经委员会第六次会议淡薄“照章依规处分企业廉价无序竞争，设备企业栽种家具品性，推动过时产能有序退出”，水泥、玻璃等细分行业主动推动“反内卷”。现时价钱下光伏玻璃可能面对全行业失掉九游体育app娱乐，而2025年下半年需求缩量和高库存将进一步增大价钱压力，因此“反内卷”的着急性较强。梳理测算光伏玻璃供给端可能的增量与减量，相较2018年底部周期，结束再均衡或需要更长技能，源于潜在增量或压制光伏玻璃价钱核心上移，而堵窑减产有上限，行业只可加大冷修停产力度。

　　华泰 | 建材：光伏玻璃反内卷，龙头或带头减产

　　光伏玻璃反内卷急迫性较强，龙头企业有望带头减产

　　近期，中央财经委员会第六次会议淡薄“照章依规处分企业廉价无序竞争，设备企业栽种家具品性，推动过时产能有序退出”，水泥、玻璃等细分行业主动推动“反内卷”。咱们以为现时价钱下光伏玻璃可能面对全行业失掉，而25H2需求缩量和高库存将进一步增大价钱压力，因此“反内卷”的着急性较强。咱们在本申报梳理测算了光伏玻璃供给端可能的增量与减量，以为相较2018年底部周期，结束再均衡或需要更长技能，源于潜在增量或压制光伏玻璃价钱核心上移，而堵窑减产有上限，行业只可加大冷修停产力度。

　　核心不雅点

　　减产30%不是初次，多项估计知道现时再减产压力

　　据上海有色网SMM，无边光伏玻璃企业狡计本年7月减产30％。咱们以为这并非行业初次减产，据SMM，前年9月初光伏玻璃企业也淡薄靠近减产。本色上，行业在产产能自24年6月达到高点11.5万t/d后已运行减产，至25年2月低点已减少23%至8.9万t/d，24年6月产能高点时2.0mm镀膜玻璃价钱跌破16元/平米、行业库存天数靠拢30天。而适度25年6月末，国内光伏玻璃在产产能9.8万t/d，同比-14%，但2.0mm镀膜玻璃价钱仅11元/平米、库存天数32天，参考龙头24Q3/Q4毛利率，及失掉金额，咱们以为现时价钱下光伏玻璃全行业或已失掉。

　　供给潜在减量：朝上2万吨/天，份额博弈已经重要

　　1）窑炉到龄有望冷修产线：2020年畴昔投产产线17条共1.0万吨日熔量产能已干预表面冷修周期，访佛500吨及以下限制产线淘汰，潜在冷修产线21条1.1万吨，占25H1末国内在产产能12%；2）龙头企业带头堵窑减产：咱们瞻望行业减产上限或在10-15%，对应日熔量1-1.5万吨。减产镌汰产能欺骗率但栽种单元资本，领有多条在产产线的大型企业有望履行，天然阶段性镌汰市集份额但复产相对更容易。此外，24年以来光伏玻璃原材料/燃料资本虽有下跌，但由于价钱跌幅更大，导致部分中小企业盈利贫苦，行业利润和现款活水平承压下行，咱们瞻望现时价钱潜在冷修停产或更多。

　　供给潜在增量：永久待焚烧及复产压力仍大

　　1）潜在新焚烧产线：25H1末国内光伏玻璃在建产能日熔量为9.65万吨，其中已获产能估计批复的5.3万吨，沟通产能估计合规和产线限制经济后，咱们以为具备新焚烧条款的产能约为0.9万吨；2）已冷修潜在复产产线：25H1末国内65条产线冷修停产，共计产能3.6万吨，咱们梳理以为具备资本上风和复产条款的14条产线，共计1.4万吨。沟通已批在建产能仍然雄伟，改日将压制光伏玻璃行业价钱核心的企稳，咱们以为反内卷或可纳入对潜在增量产能的敛迹，尤其是未批先建、批小建大等非法产能的投放。

　　风险辅导：国内光伏装机大幅下跌九游体育app娱乐，行业竞争浓烈导致光伏玻璃价钱下滑超预期，样本企业有限导致统计测算偏差。