上海岱好意思汽车内饰件股份有限公
司关联债券 2025 年追踪评级申诉
中鹏信评【2025】追踪第【499】号 01
信用评级申诉声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成寄予关系外，本评级机构及评级从业东说念主员与评级对象不存
在职何足以影响评级行动独处、客不雅、公说念的关联关系。
本评级机构与评级从业东说念主员已履行尽责拜谒义务，有充分原理保证所出具的评级申诉革职了果真、客不雅、
公说念原则，但不合评级对象非常关联方提供或已小心对外公布信息的正当性、果真性、准确性和竣工性
作任何保证。
本评级机构依据里面信用评级圭臬和使命法子对评级远离作出独处判断，不受任何组织或个东说念主的影响。
本评级申诉不雅点仅为本评级机构对评级对象信用情景的个体看法，不当作购买、出售、持有任何证券的
冷落。本评级机构不合任何机构或个东说念主因使用本评级申诉及评级远离而导致的任何亏本负责。
本次评级远离自本评级申诉所注明日历起凯旋，有用期为被评证券的存续期。同期，本评级机构已对受
评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提示报
告使用者应实时登陆本公司网站心绪被评证券信用评级的变化情况。
本评级申诉版权归本评级机构扫数，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除寄予评级合同商定外，
未经本评级机构书面本旨，本评级申诉及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
评级远离 评级不雅点
本次品级的评定是筹商到：公共汽车市集销量稳中有增，汽车零部
本次评级 前次评级
件企业有望赓续受益，上海岱好意思汽车内饰件股份有限公司（以下简
主体信用品级 AA AA 称“岱好意思股份”或“公司”，股票代码为 603730.SH）仍为公共汽车
评级瞻望 幽静 幽静 遮阳板细分鸿沟龙头企业，遮阳板家具市占率居公共首位，具有较
岱好意思转债 AA AA 强竞争上风，新增顶棚及顶棚系统集成家具增势精致，有望为公司
注入增长能源；公司主要客户为国表里闻明整车制造商非常总成
（或一级）供应商，客户禀赋较好且合作关系幽静，改日事迹有一
定维持；公司领有公共化分娩和销售布局，增强了风险扞拒才调。
同期中证鹏元也心绪到应收账款和存货对公司资金占用较大，存货
盘活较慢，公司家具主要用于外售，需心绪地缘政事突破加重、国
际商业策略不祥情味较高、海运脚及汇率波动对公司事迹的扰动；
本期可转债募投神志实施地点主要位于墨西哥，存在跨境处罚风
评级日历 险，以及若卑鄙配套车型销量不足预期，濒临新增产能消化风险。
公司主要财务数据及野心（单元：亿元）
神志 2025.3 2024 2023 2022
总钞票 75.48 73.73 69.25 58.18
归母扫数者权利 49.86 48.15 45.18 42.61
总债务 14.52 13.71 13.71 3.13
营业收入 15.93 63.77 58.61 51.46
净利润 2.09 8.02 6.54 5.70
计议行动现款流净额 1.96 9.72 6.24 2.44
净债务/EBITDA -- 0.20 0.17 -0.20
EBITDA 利息保险倍数 -- 25.61 31.20 84.08
总债务/总成本 22.55% 22.16% 23.28% 6.83%
FFO/净债务 -- 385.01% 455.70% -390.41%
接洽模式
EBITDA 利润率 -- 18.75% 18.22% 13.58%
总钞票申诉率 -- 13.80% 13.10% 10.82%
神志负责东说念主：钟佩佩
速动比率 1.83 1.70 1.88 1.33
zhongpp@cspengyuan.com
现款短期债务比 2.72 2.68 2.62 1.91
销售毛利率 27.68% 26.83% 27.26% 23.05%
神志组成员：张扬 钞票欠债率 33.95% 34.69% 34.76% 26.76%
zhangy@cspengyuan.com 注：2022 年公司净债务为负，使得净债务/EBITDA、FFO/净债务野心为负。
贵寓起原：公司 2022-2024 年审计申诉及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元
整理
评级总监：
接洽电话：0755-82872897
正面
? 公共汽车市集销售鸿沟稳中有增，公司中枢客户优质且幽静，有望赓续受益。2024 年公共汽车市集销量稳中有增，新
能源汽车市集景气度尚可，国内零部件供应商具备成本上风；公司主要客户为特斯拉、福特、通用等国表里闻明整车
制造者非常总成（或一级）供应商，公司与客户合作关系幽静，改日事迹有一定维持。
? 公司领有公共化分娩和销售布局，有助于分散计议风险。公司笔据卑鄙整车厂商非常一级零部件供应商的散播区域，
在上海、浙江省岱山县、好意思国、墨西哥、法国、越南等地建立了分娩基地，分娩基地散播宽广，并建立了公共化的销
售服务集合，有助于缓解商业策略风险。
? 遮阳板仍为公司传统上风家具，新增顶棚及顶棚系统集成家具增势精致。公司为汽车遮阳板细分鸿沟公共龙头企业，
笔据国际汽车制造商组织发布的数据推算，2024 年公司遮阳板家具公共市集份额为 44.51%，市占率居公共首位，具备
一定例模上风和成本上风，遮阳板家具具有较强竞争力；公司新增的顶棚及顶棚系统集成家具增势精致，已得回通用、
特斯拉、Rivian、福特地客户的定点神志，跟着订单逐步放量，仍有一定增漫空间。
心绪
? 应收账款和存货对公司资金占用较大。扫尾 2025 年 3 月末，公司应收账款和存货占总钞票的比例为 43.68%，对营运
资金占用较大，公司家具主要用于外售，输送周期长，导致存货盘活相对较慢，需心绪存货盘活情况。
? 需心绪地缘政事风险、汇率波动等身分对公司事迹的扰动。公司家具主要用于外售，2024 年主营业务外售收入占比高
达 86.41%，北好意思和欧洲是公司的蹙迫市集，比年地缘政事突破加重、国际商业策略不祥情味较高，仍需心绪其对公司
家具境外售售的影响，以及海运脚和汇率波动对公司盈利的扰动。
? 需心绪公司新建墨西哥产能的跨境处罚风险和产能消化情况。公司总投资 11.48 亿元新建汽车顶棚及顶棚系统集成产
能，有计划新增年产汽车顶棚系统集成家具 30 万套、汽车顶棚家具 130 万套，投资体量和新增产能鸿沟较大，神志实施
地点主要位于墨西哥，需心绪公司跨境处罚风险和国外策略风险；公司订单获取依赖于卑鄙车型销售情况，若卑鄙配
套车型销量不足预期，或将使公司新增产能濒临一定消化风险。
改日瞻望
? 中证鹏元给以公司幽静的信用评级瞻望。咱们合计公司客户禀赋好且合作关系较为幽静，遮阳板业务具备较强的竞争
上风，顶棚及顶棚系统集成家具改日仍有一定增漫空间，有计划业务不时性较好。
同行相比（单元：亿元、%）
野心 华域汽车 宁波华翔 继峰股份 常熟汽饰 岱好意思股份
总钞票 1,850.06 291.56 202.85 106.39 73.73
扫数者权利 661.20 129.34 49.05 53.14 48.15
钞票欠债率 64.26 55.64 75.82 50.05 34.69
营业收入 1,688.52 263.24 222.55 56.67 63.77
净利润 74.82 12.56 -6.80 4.21 8.02
销售毛利率 12.14 16.60 14.04 15.33 26.83
销售净利率 4.43 4.77 -3.06 7.44 12.58
存货盘活天数 53.25 49.49 40.93 59.29 160.57
净营业周期 0.20 26.01 27.79 56.61 173.59
注：（1）以上各野心均为 2024 年数据。
贵寓起原：Choice，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模子
评级方法/模子称呼 版块号
汽车零部件企业信用评级方法和模子 cspy_ffmx_2023V1.0
外部特殊支援评价方法和模子 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级方法和模子已知道于中证鹏元官方网站
本次评级模子打分表及远离
评分要素 野心 评分品级 评分要素 野心 评分品级
业务情景 宏不雅环境 4/5 财务情景 初步财务情景 9/9
行业&计议风险情景 5/7 杠杆情景 9/9
行业风险情景 3/5 盈利情景 相当强
计议情景 5/7 流动性情景 6/7
业务情景评估远离 5/7 财务情景评估远离 9/9
诊疗身分 ESG 身分 0
要紧特殊事项 0
补充诊疗 0
个体信用情景 aa
外部特殊支援 0
主体信用品级 AA
注：各野心得分越高，暗示证实越好。
本次追踪债券概况
债券简称 刊行鸿沟（亿元） 债券余额（亿元） 前次评级日历 债券到期日历
岱好意思转债 9.0794 9.0791 2024-06-27 2029-07-18
一、 债券召募资金使用情况
本期债券召募资金谋划用于墨西哥汽车内饰件产业基地开垦神志、年产70万套顶棚家具开垦神志及
补充流动资金。扫尾2025年3月31日，“岱好意思转债”召募资金专项账户余额为0.12亿元。
二、 刊行主体概况
扫尾2025年3月末，公司实得益本和注册成本均增至16.53亿元，控股股东仍为浙江舟山岱好意思投资有限
公司（以下简称“岱好意思投资”），施行抑止东说念主姜银台和姜明父子顺利和盘曲臆想持有公司61.05%股权，
公司实控东说念主姜明质押3,500万股，占其顺利持股的27.51%。
公司仍主要从事汽车内饰件的研发、分娩和销售，主要家具包括遮阳板、头枕、顶棚中央抑止器、
顶棚及顶棚系统集成家具等。2024年公司合并报表范围未发生变动，扫尾2024年末，合并报表范围内子
公司共20家，详见附录三。
三、 运营环境
宏不雅经济和策略环境
需，推动经济巩固朝上、结构向优
平。一揽子存量策略和增量策略不时发力、靠前发力，效率渐渐知道。分娩需求赓续复原，结构有所分
化，工业分娩和服务业较快增长，“抢出口”效应加速开释，制造业投资延续高景气，基建投资保持韧
性，浮滥超预期增长，房地产投资低位探底。经济转型流程中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点，新质生
产力和高技能产业稳步增长，债务和地产风险有所下落，国际进出情景精致，市集活力信心增强。二季
度外部场所严峻复杂，关税策略和大国博弈下出口和休闲率或濒临压力。国内新旧动能调度，经济的活
力和能源仍待进一步增强。宏不雅策略愈加积极，加速推动一揽子存量策略和增量策略落实，进一步扩内
需尤其是提振浮滥，效能稳处事、稳企业、稳市集、稳预期，以高质地发展的详情味随意各式不祥情味。
二季度货币策略赓续督察端正宽松，保持流动性充裕，推动通胀温暖回升，赓续幽静股市楼市，竖立新
型策略性金融用具，支援科技改革、扩大浮滥、幽静外贸等。财政策略不时使劲、愈加得力，财政刺激
有望加码，加多刊行超恒久荒谬国债，支援“两新”和“两重”鸿沟，扩大专项债投向鸿沟和用作神志
成本金范围，同期推动财税体制矫正。加地面产收储力度，进一步防风险和保交房，不时使劲推动房地
产市集止跌回稳。科技改革、新质分娩力鸿沟要因地制宜推动，不时增强经济新动能。面对外部冲击，
我国将以更浪漫度促进浮滥、扩大内需、作念强国内大轮回，以有劲有用的策略随意外部环境的不祥情味，
有计划全年经济总量再上新台阶，结构进一步优化。
详见《关税博弈，坚韧作念好我方的事情——2025年二季度宏不雅经济瞻望》。
行业环境
我国汽车产业市集鸿沟有计划稳中有增，汽车零部件行业有望赓续受益；但需心绪卑鄙主机厂竞争较
为强烈，易对零部件企业计议变成扰动，2025 年跟着商业策略不祥情味加大，有计划汽车零部件厂商将加
快国外产能布局
以来已流畅 4 年达成保持增长趋势，全年销量更创历史新高。新能源汽车高景气度延续，2024 年我国新
能源汽车达成销量 1,286.6 万辆，同比增长 35.5%，出口市集方面，我国汽车出口量自 2023 年杰出日本，
跃居公共第一，2024 年仍保持精致的增长势头，全年达成汽车出口 640.7 万辆，同比增长 24.9%，自主品
牌的公共招供度不时进步。
比年中央和方位政府浪漫推动以旧换新促销行动，利好策略频出，主机厂商亦不时加大新能源汽车
车型投放力度以及新能源车的浮滥者收受度不时进步，皆给汽车市集带来较大推能源，恒久看我国汽车
产业仍具备增漫空间，汽车零部件行业有望赓续受益。但比年整车市集竞争加重，且按照行业通例，供
应商每年向车企提供 3%-5%的降幅，由于比年整车降价，部分零部件厂商被主机厂条目降价 10%-20%，
同期拉长回款周期，对零部件企业利润空间变成较大挤压。
图 1 2024 年我国汽车销量稳中有增 图 2 汽车出口市集保持较高景气度
贵寓起原：同花顺 iFinD，中证鹏元整理 贵寓起原：同花顺 iFinD，中证鹏元整理
中国汽车零部件企业成本上风凸起，比年汽车零部件出口总体保持了较强的韧性，2024 年中国汽车
零部件出口金额同比增长 6.80%，续创历史新高。同期，比年国内零部件企业随从国际一级供应商或特斯
拉等主机厂在东南亚、墨西哥等地建厂，一方面可更好服务国外客户，另一方面亦有助于缓解关税壁垒
对企业的影响。国外布局较早的中国汽车零部件工场已运行变成鸿沟化收入和利润，改日有望进一步打
开本人成漫空间。当今，国内原土整车厂商如比亚迪、奇瑞、华为产业链等具备较好的新能源汽车市集
竞争上风，跟着上述企业进一步开拓国外市集，亦有望驱动产业链上配套汽零企业的事迹增长。但 2025
年以来，中好意思商业策略变化频繁，给国内汽车零部件企业出口业务带来较大不祥情味，筹商到中国汽车
零部件在公共具有蹙迫地位，短期内难以被替代，有计划改日更多的汽车零部件企业以国外建厂的模式实
现出海，国外产能布局程度加速，需心绪汽车零部件企业的成本支拨压力和国外工场的盈利才调。
图 3 2024 年汽车零配件出口保持增长
汽车零配件入口金额 汽车零配件出口金额
汽车零配件入口金额—同比 汽车零配件出口金额—同比
-10%
-800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -20%
贵寓起原：中国海关总署，中证鹏元整理
燃油车期间汽车行业供应链以金字塔结构为主，即整车厂到一级、二级、三级供应商层层递进，秩
序明白，整车厂多顺利归拢级供应商疏浚调和，二、三级相对较少；但跟着汽车电动化和智能化将三电
系统、智能系统和互联网引入汽车行业，汽车供应链呈日趋复杂态势。部分整车厂商加大产业链垂直整
协力度，如比亚迪竭力于于自研自供电板、电机、芯片等蹙迫零部件，特斯拉则竭力于于自动驾驶系统的自
研自供；部分整车厂商随机寻求绕过部分一级供应商，同二级供应商联络开发零部件，随机绕过电板企
业投资锂矿等上游原材料等。此外，如华为等供应商效能为整车厂商提供“交钥匙”有谋划，试图成为战
略蹙迫性堪比整车厂的供应商。究其原因，汽车“新四化”后，部分零部件一体化趋势显着，且整车厂
商更为提神车机系统的配合及后期软件的升级迭代，掌捏车辆更多的分娩智力和用户数据，有助于其提
升家具力，裁汰车辆迭代周期，获取竞争上风。在此趋势下，有计划改日更多整车厂商存在垂直整合需求，
中枢零部件供应商或相较燃油车期间更为鸠合。
四、 计议与竞争
追踪期内，公司仍主要从事汽车内饰件的研发、分娩和销售，家具涵盖遮阳板、头枕、顶棚中央控
制器、顶棚及顶棚系统集成家具等。2024年，受益于公共汽车市集稳步发展、电动智能化转型以及新车
型推出，公司主要家具的销售收入均呈增长趋势，推动营业收入同比增长8.80%。其中，遮阳板依然公司
最主要的家具，顶棚及顶棚系统集成家具增势显着。追踪期以来，公司毛利率稍微波动，合座较为幽静。
表1 公司营业收入组成及毛利率情况（单元：亿元）
神志
金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率
遮阳板 9.54 59.89% 27.04% 39.38 61.75% 27.04% 38.61 65.88% 27.52%
头枕 3.34 20.97% 33.23% 12.03 18.86% 32.03% 10.06 17.16% 32.63%
顶棚及顶棚系统
集成家具
顶棚中央抑止器 1.20 7.53% 15.83% 5.24 8.22% 16.63% 5.03 8.58% 17.22%
其他 0.12 0.75% 25.00% 0.31 0.49% 24.27% 0.77 1.32% 26.91%
主营业务收入 15.81 99.25% 27.83% 62.99 98.78% 27.01% 57.81 98.63% 27.43%
其他业务收入 0.12 0.75% 8.33% 0.78 1.22% 12.28% 0.80 1.37% 15.05%
臆想 15.93 100.00% 27.68% 63.77 100.00% 26.83% 58.61 100.00% 27.26%
贵寓起原：公司提供，中证鹏元整理
等身分对公司计议的影响；公司客户多为公共闻明跨国企业，禀赋较好且合作幽静，但同期也濒临客户
鸠合度较高的风险，需心绪主要客户汽车销量波动对公司家具需求变成的扰动
公司家具主要包括遮阳板、头枕、顶棚中央抑止器、顶棚及顶棚系统集成家具等，遮阳板依然公司
上风家具。2024年公司遮阳板占公共乘用车市集的份额仍稳居30%1以上，为公共遮阳板细分鸿沟龙头。
公司家具订价策略仍主要以成本加成当作订价基础，并在恒久固定契约价基础上每年降价1%-3%左
右。2024年，公司遮阳板、头枕、顶棚中央抑止器的家具均价相对巩固，而顶棚及顶棚系统集成家具受
卑鄙订单车型散播变化影响，均价下行幅度较大。由于公司收受“以销定产”的分娩模式，2024年产销
率仍位于较高水平。
表2 公司主要家具销售情况
家具 神志 2024 年 2023 年
销量（万件） 5,834.67 5,700.86
遮阳板 产销率 96.85% 94.21%
均价（元/件） 67.50 67.73
销量（万件） 1,502.29 1,306.63
头枕 产销率 93.10% 97.86%
均价（元/件） 80.07 76.97
销量（万件） 484.12 470.16
顶棚中央抑止器 产销率 98.70% 97.65%
均价（元/件） 108.29 106.98
车配套 2 件遮阳板折算，2023-2024 年公司销售的遮阳板可配套整车数目分袂为 2,850.43 万辆、3,012.34 万辆，公共市集份
额分袂为 41.91%、44.51%。
销量（万件） 36.66 13.81
顶棚及顶棚系统集成家具 产销率 95.25% 88.47%
均价（元/件） 1,643.67 2,416.39
贵寓起原：公司 2023-2024 年年报和公司提供，中证鹏元整理
不时优化产能布局，当今梗概通过墨西哥分娩基地服务好意思国客户，关联家具得当好意思墨加协定，暂无需承
担关税。但筹商到比年地缘政事场所及国际商业策略不祥情味均较高，仍需心绪其对公司家具境外售售
的影响。同期，墨西哥跨境处罚及运营成本合座相对较高，或对公司盈利空间有所扰动。此外，公司外
销业务主要以好意思元、欧元进行结算，诚然公司通过远期结售汇等模式不错在一定程度上虚拟汇率波动风
险，但仍需心绪若改日汇率波动过大对公司利润的影响。
表3 公司主营业务收入的区域散播情况（单元：亿元）
区域
金额 占比 金额 占比
境内 8.56 13.59% 8.29 14.35%
境外 54.43 86.41% 49.52 85.65%
臆想 62.99 100.00% 57.81 100.00%
贵寓起原：公司提供，中证鹏元整理
公司客户主要为整车厂商非常总成（或一级）供应商，公司一般给以客户3个月驾驭的信用期，追踪
期内信用策略未发生要紧变化。
追踪期内公司客户仍多为公共闻明跨国企业，中枢客户幽静且禀赋较好。公司客户鸠合度较高，且
跟着公司与中枢客户合作进一步长远以及公司对其销售的家具品类拓宽，2024年前五大客户占营收的比
重进一步提高，需心绪公司主要客户汽车销量波动对公司家具需求变成的扰动。
表4 公司前五大客户销售情况（单元：亿元）
时刻 客户称呼 销售主见 销售金额 占营业收入比重
李尔系 头枕 7.54 11.83%
头枕、遮阳板、顶棚中央抑止器、顶
通用系 7.40 11.60%
棚及顶棚系统集成家具
福特系 遮阳板、头枕、顶棚中央抑止器 6.46 10.13%
Stellantis 系 头枕、遮阳板、顶棚中央抑止器 6.30 9.87%
特斯拉 遮阳板、顶棚及顶棚系统集成家具 6.14 9.63%
臆想 - 33.83 53.06%
李尔系 头枕 6.57 11.21%
福特系 遮阳板、头枕、顶棚中央抑止器 5.90 10.07%
头枕、遮阳板、顶棚中央抑止器、顶
通用系 5.33 9.09%
棚及顶棚系统集成家具
特斯拉 遮阳板、顶棚及顶棚系统集成家具 4.80 8.18%
臆想 - 28.26 48.32%
贵寓起原：公司提供，中证鹏元整理
公司在公共多地领有分娩基地，一定程度上虚拟了国际商业风险，2024年产能稳中有增，产能应用
率处于较高水平；顶棚及顶棚系统改日有望为公司业务注入增长能源，但新建产能主要位于墨西哥，需
心绪跨境处罚风险和国外策略风险
公司笔据卑鄙整车厂商非常一级零部件供应商的散播区域，在上海、浙江省岱山县、好意思国、墨西哥、
法国、越南等地建立了分娩基地，分娩基地散播宽广，可有用虚拟国际商业风险和输送成本。2024年，
公司头枕、顶棚及顶棚系统集成家具订单加多，为欢喜订单需求，公司彭胀了关联产能，合座来看公司
产能稳中有增，合座产能应用率仍督察在较高水平。
比年公司渐渐从遮阳板等单个局部的汽车内饰件家具扩展到扫数这个词顶棚系统集成的大鸿沟家具，以提
高公司家具的单车供货价值。公司于2023年刊行本期可转债用于顶棚及顶棚系统集成家具产线开垦，其
中实施地点位于浙江省岱山县的“年产70万套顶棚家具开垦神志”已于2024年10月末结项，累计过问募
集资金0.29亿元，公司将节余召募资金0.22亿元过问到墨西哥汽车内饰件产业基地开垦神志，并将该神志
谋划达到预定可使用状态的日历由2025年1月延至2026年12月。上述神志建成达产后每年将新增汽车顶棚
系统集成家具产能30万套、汽车顶棚家具产能130万套，家具用于配套新能源车型，公司已得回通用、特
斯拉、Rivian、福特地客户的定点神志，当今顶棚家具客户主要位于北好意思。2024年跟着特斯拉、通用的顶
棚及顶棚系统集成家具订单放量，公司顶棚及顶棚系统集成家具产销量大幅增长，改日仍有望为公司业
务赓续带来一定增量，但需心绪若卑鄙配套车型销量不足预期，或将使公司新增产能濒临一定消化风险。
墨西哥系本期可转债募投神志主要实施地点，需心绪公司濒临的跨境处罚风险和国外策略风险。
表5 公司主要家具产能应用情况
家具 神志 2024 年 2023 年
产能（万件） 6,300.00 6,300.00
遮阳板 产量（万件） 6,024.67 6,051.31
产能应用率 95.63% 96.05%
产能（万件） 1,800.00 1,600.00
头枕 产量（万件） 1,613.63 1,335.23
产能应用率 89.65% 83.45%
产能（万件） 510.00 510.00
顶棚中央抑止器 产量（万件） 490.55 481.46
产能应用率 96.19% 94.40%
产能（万件） 70.00 25.00
顶棚及顶棚系统集成家具 产量（万件） 38.49 15.61
产能应用率 54.99% 62.44%
贵寓起原：公司 2023-2024 年年报和公司提供，中证鹏元整理
表6 扫尾 2025 年 3 月末公司主要在建神志情况（单元：亿元）
神志 野心总投资 拟过问召募资金 已投资
墨西哥汽车内饰件产业基地开垦神志 8.23 6.49 2.39
臆想 8.23 6.49 2.39
贵寓起原：公司提供，中证鹏元整理
公司营业成本华夏材料占相比高，部分原材料由整车厂商指定供应商，供应商鸠合风险较低且缺货
风险较小，2024年以来主要原材料采购价钱相对巩固，改日仍需心绪原材料价钱大幅波动给公司带来的
成本管控压力
公司家具分娩所需要的原材料品类较多，相对分散，供应商起原宽广，比年前五大供应商采购金额
占原材料采购总数的20%驾驭，鸠合度不高。公司笔据客户的特定条目、分娩耗用量非常市集价钱波动特
征而采纳性的采用不同采购模式。部分原材料按照整车厂商要务实施定点采购；关于非定点采购，公司
在及格供应商名单中择优采纳，其中化工原料、钢材、工程塑料主要以市集价钱逐笔采购，其余原材料
一般与供应商缔结恒久供货合同。合座来看，原材料供应饱胀，缺货风险较小，2024年以来公司主要原
材料采购价钱相对巩固。公司顺利原材料占营业成本比重在50%以上，仍需心绪若改日主要原材料价钱大
幅波动给公司带来的成本管控压力。
表7 公司原材料前五大供应商采购情况（单元：亿元）
年份 供应商称呼 采购金额 占原材料采购的比重
Gentex Corporation 3.06 10.21%
Sage Automotive Interiors 1.08 3.61%
宁波永源塑化有限公司 0.68 2.27%
舟山岱津机械设备制造有限公司 0.65 2.18%
舟山市弘好意思机械制造有限公司 0.61 2.03%
臆想 6.08 20.30%
Gentex Corporation 3.28 11.70%
Sage Automotive Interiors 0.87 3.11%
宁波永源塑化有限公司 0.66 2.35%
舟山岱津机械设备制造有限公司 0.60 2.14%
舟山宏泽汽车配件有限公司 0.48 1.70%
臆想 5.90 21.00%
贵寓起原：公司提供，中证鹏元整理
五、 财务分析
财务分析基础表现
以下分析基于公司提供的经立信管帐师事务所（特殊普通合资）审计并出具圭臬无保寄望见的2023-
主要客户禀赋较好，应收账款回收风险可控，钞票流动性尚可；公司钞票欠债率相对巩固，财务结构稳
健，偿债压力可控；盈利才调稍微抬升，改日仍需心绪地缘政事突破、国际商业策略演变、海运脚及汇
率波动等身分对公司事迹的影响
成本实力与钞票质地
受益于计议积存，公司成本实力不时进步；同期，跟着业务鸿沟扩大，公司总欠债亦有所增长，二
者共同推动公司总钞票鸿沟赓续彭胀，产权比率相对幽静。
公司钞票以现款类钞票、应收账款、存货及固定钞票为主要组成，基本得当制造企业的特征。2024
年末公司应收账款略有增长，与公司业务增速基本匹配，账龄鸠合于1年以内，筹商到公司客户禀赋仍较
好，应收账款回收风险可控。2024年末公司存货鸿沟同比增长14.48%，主要系订单量高潮所致，同期随
着业务鸿沟扩大公司亦加多了原材料备货；公司家具主要用于外售，输送周期较长，因而存货盘活相对
较慢，但筹商到公司存货基本有订单对应，滞销风险较小。固定钞票主要为房屋建筑物和机器设备等，
鸿沟有所加多，系公司在建的墨西哥厂房工程完工部分渐渐转固以及购置机器设备所致。总体而言，公
司领有一定现款储备，钞票受限比例较低，应收账款回收风险可控，钞票流动性尚可。
图 4 公司成本结构 图 5 2025 年 3 月末公司扫数者权利组成
总欠债 扫数者权利 产权比率（右）
其他
润
贵寓起原：公司 2023-2024 年审计申诉及未经审计的 2025 贵寓起原：公司未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，
年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 中证鹏元整理
表8 公司主要钞票组成情况（单元：亿元）
神志
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 11.56 15.31% 11.79 15.99% 11.56 16.69%
交游性金融钞票 3.01 3.99% 0.71 0.97% 1.01 1.46%
应收账款 10.12 13.40% 10.53 14.28% 10.30 14.88%
存货 22.85 30.28% 22.22 30.13% 19.41 28.03%
流动钞票臆想 49.48 65.56% 47.19 64.01% 44.72 64.57%
固定钞票 14.38 19.06% 14.62 19.83% 11.98 17.30%
在建工程 2.04 2.70% 1.95 2.64% 2.72 3.93%
商誉 3.73 4.94% 3.73 5.06% 3.73 5.39%
非流动钞票臆想 26.00 34.44% 26.53 35.99% 24.53 35.43%
钞票所有这个词 75.48 100.00% 73.73 100.00% 69.25 100.00%
贵寓起原：公司 2023-2024 年审计申诉及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
盈利才调
公司营业收入同比增长8.80%。销售毛利率微降0.43个百分点，总体相对幽静。由于业务鸿沟扩大，鸿沟
效应增强，同期公司不时加强成本用度管控，期间用度率下落1.59个百分点。详细影响下，公司EBITDA
利润率和总钞票申诉率稍微抬升，公司盈利才调证实精致。公司顶棚及顶棚系统集成家具单车价值高，
改日跟着市集开拓，可为营收增长提供一定支援。但公司外售收入占比高，改日仍需心绪地缘政事突破、
国际商业策略演变、海运脚及汇率波动等身分对公司事迹的影响。
图 6 公司盈利才调野心情况（单元：%）
EBITDA利润率 总钞票申诉率
贵寓起原：公司 2023-2024 年审计申诉，中证鹏元整理
现款流与偿债才调
追踪期内，公司总债务略有增长，合座相对巩固，扫尾2025年3月末总债务为14.52亿元，以银行借款
和本期可转债为主，期限结构上鸠合于恒久。计议性欠债以应付账款、应付员工薪酬和递延收益为主，
其中递延收益为待摊销的政府扶直和模具开发用度，鸿沟略有增长。
表9 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）
神志
金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借款 5.17 20.16% 4.70 18.38% 5.00 20.77%
应付单子 0.30 1.17% 0.00 0.00% 0.00 0.00%
应付账款 5.97 23.30% 6.53 25.52% 5.34 22.18%
应付员工薪酬 1.84 7.18% 2.23 8.72% 1.90 7.91%
流动欠债臆想 14.54 56.74% 14.69 57.45% 13.47 55.97%
应付债券 8.93 34.87% 8.85 34.62% 8.53 35.46%
递延收益-非流动欠债 1.83 7.16% 1.67 6.54% 1.59 6.62%
非流动欠债臆想 11.09 43.26% 10.88 42.55% 10.60 44.03%
欠债臆想 25.62 100.00% 25.58 100.00% 24.07 100.00%
总债务 14.52 56.66% 13.71 53.60% 13.71 56.95%
其中：短期债务 5.51 37.98% 4.79 34.96% 5.07 36.99%
恒久债务 9.00 62.02% 8.92 65.04% 8.64 63.01%
贵寓起原：公司 2023-2024 年审计申诉及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
现款流方面，2024年公司收现比督察在较高水平，业务获现才调仍较强，此外，得益于公司收入规
模增长且加强应收处罚，计议行动现款流净额同比增长55.64%， FFO鸿沟亦有所进步。合座来看，公司
主营业务现款生成才调较好。
公司钞票欠债率相对巩固，财务结构隆重。2024年，由于可转债利息支拨加多，公司EBITDA利息保
障倍数有所下落，但仍督察在较高水平，公司盈利对利息的保险程度仍很高；公司净债务鸿沟不大并于
表10 公司偿债才调野心
野心称呼 2025 年 3 月 2024 年 2023 年
计议行动现款流净额（亿元） 1.96 9.72 6.24
收现比 131.22% 100.71% 102.73%
FFO（亿元） -- 9.24 8.34
钞票欠债率 33.95% 34.69% 34.76%
净债务/EBITDA -- 0.20 0.17
EBITDA 利息保险倍数 -- 25.61 31.20
总债务/总成本 22.55% 22.16% 23.28%
FFO/净债务 -- 385.01% 455.70%
计议行动现款流净额/净债务 -2,216.79% 404.96% 341.37%
目田现款流/净债务 -1,675.58% 245.61% 125.37%
贵寓起原：公司 2023-2024 年审计申诉及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
公司速动比率和现款短期债务比稍微波动，现款类钞票对短期债务的笼罩程度很高，短期债务压力
较小。扫尾2025年3月末，公司共得回银行授信额度14.20亿元，其中剩余额度为8.56亿元，备用流动性尚
可。公司为上市公司，融资渠说念较为万般化，且主要钞票受限比例很低，具有一定的融资弹性，获取流
动性资源的才调尚可。
图 7 公司流动性比率情况
速动比率 现款短期债务比
贵寓起原：公司 2023-2024 年审计申诉及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
六、 其他事项分析
过往债务践约情况
笔据公司提供的企业信用申诉，从2022年1月1日至申诉查询日（2025年5月28日），公司本部不存在
未结清不良类信贷记载，已结清信贷信息无不良类账户；公司公开刊行的各种债券均如期偿付利息，无
到期未偿付或过期偿付情况。
笔据中国实践信息公开网，扫尾申诉查询日（2025年6月12日），中证鹏元未发现公司被列入寰宇失
信被实践东说念主名单。
附录一 公司主要财务数据和财务野心（合并口径）
财务数据（单元：亿元） 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
货币资金 11.56 11.79 11.56 4.98
应收账款 10.12 10.53 10.30 10.17
存货 22.85 22.22 19.41 18.27
流动钞票臆想 49.48 47.19 44.72 35.82
固定钞票 14.38 14.62 11.98 10.76
商誉 3.73 3.73 3.73 3.73
非流动钞票臆想 26.00 26.53 24.53 22.36
钞票所有这个词 75.48 73.73 69.25 58.18
短期借款 5.17 4.70 5.00 3.00
应付账款 5.97 6.53 5.34 7.03
应付员工薪酬 1.84 2.23 1.90 1.72
一年内到期的非流动欠债 0.05 0.09 0.07 0.04
流动欠债臆想 14.54 14.69 13.47 13.24
应付债券 8.93 8.85 8.53 0.00
恒久应付款 0.00 0.00 0.00 0.00
递延收益-非流动欠债 1.83 1.67 1.59 1.75
非流动欠债臆想 11.09 10.88 10.60 2.33
欠债臆想 25.62 25.58 24.07 15.57
总债务 14.52 13.71 13.71 3.13
其中：短期债务 5.51 4.79 5.07 3.05
恒久债务 9.00 8.92 8.64 0.08
扫数者权利 49.86 48.15 45.18 42.61
营业收入 15.93 63.77 58.61 51.46
营业利润 2.50 9.43 8.02 5.91
净利润 2.09 8.02 6.54 5.70
计议行动产生的现款流量净额 1.96 9.72 6.24 2.44
投资行动产生的现款流量净额 -2.77 -3.64 -5.50 0.09
筹资行动产生的现款流量净额 0.43 -5.60 5.79 -3.31
财务野心 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
EBITDA（亿元） -- 11.96 10.68 6.99
FFO（亿元） -- 9.24 8.34 5.34
净债务（亿元） -0.09 2.40 1.83 -1.37
销售毛利率 27.68% 26.83% 27.26% 23.05%
EBITDA 利润率 -- 18.75% 18.22% 13.58%
总钞票申诉率 -- 13.80% 13.10% 10.82%
钞票欠债率 33.95% 34.69% 34.76% 26.76%
净债务/EBITDA -- 0.20 0.17 -0.20
EBITDA 利息保险倍数 -- 25.61 31.20 84.08
总债务/总成本 22.55% 22.16% 23.28% 6.83%
FFO/净债务 -- 385.01% 455.70% -390.41%
计议行动现款流净额/净债务 -2,216.79% 404.96% 341.37% -178.87%
速动比率 1.83 1.70 1.88 1.33
现款短期债务比 2.72 2.68 2.62 1.91
贵寓起原：公司 2022-2024 年审计申诉及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
附录二 公司股权结构图（扫尾 2025 年 3 月末）
贵寓起原：公开信息，中证鹏元整理
附录三 2024 年末纳入公司合并报表范围的蹙迫子公司情况
公司称呼 注册地 业务性质 持股比例
上海岱好意思汽车零部件有限公司 上海市 零部件制造 100.00%
舟山岱好意思汽车零部件有限公司 舟山市 零部件制造 100.00%
舟山市银岱汽车零部件有限公司 舟山市 零部件制造 100.00%
岱好意思汽车内饰欧洲有限公司 德国 商业公司 100.00%
岱好意思商贸香港有限公司 香港 商业公司 100.00%
北好意思岱好意思汽车零部件有限公司 好意思国 商业公司 100.00%
北好意思岱好意思制造有限公司 好意思国 零部件制造 100.00%
岱好意思韩国有限公司 韩国 商业公司 100.00%
舟山银好意思汽车内饰件有限公司 舟山市 投资公司 100.00%
墨西哥岱好意思汽车零部件有限公司 墨西哥 商业公司 100.00%
舟山市明好意思汽车内饰件有限公司 舟山市 零部件制造 100.00%
岱好意思投资（香港）有限公司 香港 投资公司 100.00%
岱好意思卢森堡有限公司 卢森堡 投资公司 100.00%
北好意思工程技能有限公司 好意思国 研发工程神志处罚 100.00%
岱好意思法国有限公司 法国 零部件制造 100.00%
岱好意思墨西哥汽车内饰件有限公司 墨西哥 零部件制造 100.00%
岱好意思墨西哥汽车服务有限公司 墨西哥 零部件制造 100.00%
岱好意思日本有限公司 日本 研发工程神志处罚 100.00%
岱好意思捷克有限公司 捷克 零部件制造 100.00%
岱好意思越南汽车零部件有限公司 越南 零部件制造 100.00%
贵寓起原：公司 2024 年年报，中证鹏元整理
附录四 主要财务野心规画公式
野心称呼 规画公式
短期债务 短期借款+应付单子+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务诊疗项
恒久债务 恒久借款+应付债券+其他恒久债务诊疗项
总债务 短期债务+恒久债务
未受限货币资金+交游性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子+其他现款类
现款类钞票
钞票诊疗项
净债务 总债务-盈余现款
总成本 总债务+扫数者权利
营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-处罚用度-研发用度+固定钞票折旧、油气
EBITDA 钞票折耗、分娩性生物质产折旧+使用权钞票折旧+无形钞票摊销+恒久待摊用度摊销+
其他频繁性收入
EBITDA 利息保险倍数 EBITDA /（计入财务用度的利息支拨+成本化利息支拨）
FFO EBITDA-净利息支拨-支付的各项税费
目田现款流（FCF） 计议行动产生的现款流（OCF）-成本支拨
毛利率 （营业收入-营业成本） /营业收入×100%
EBITDA 利润率 EBITDA /营业收入×100%
总钞票申诉率 （利润总数+计入财务用度的利息支拨）/（今年钞票总数+上年钞票总数）/2×100%
产权比率 总欠债/扫数者权利臆想*100%
钞票欠债率 总欠债/总钞票*100%
速动比率 （流动钞票-存货）/流动欠债
现款短期债务比 现款类钞票/短期债务
附录五 信用品级标记及界说
中恒久债务信用品级标记及界说
标记 界说
AAA 债务安全性极高，走嘴风险极低。
AA 债务安全性很高，走嘴风险很低。
A 债务安全性较高，走嘴风险较低。
BBB 债务安全性一般，走嘴风险一般。
BB 债务安全性较低，走嘴风险较高。
B 债务安全性低，走嘴风险高。
CCC 债务安全性很低，走嘴风险很高。
CC 债务安全性极低，走嘴风险极高。
C 债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“－”标记进行微调，暗示略高或略低于本品级。
债务东说念主主体信用品级标记及界说
标记 界说
AAA 偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极低。
AA 偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响不大，走嘴风险很低。
A 偿还债务才调较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。
BBB 偿还债务才调一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。
BB 偿还债务才调较弱，受不利经济环境影响很大，走嘴风险较高。
B 偿还债务的才调较地面依赖于精致的经济环境，走嘴风险很高。
CCC 偿还债务的才调荒谬依赖于精致的经济环境，走嘴风险极高。
CC 在歇业或重组时可得回保护较小，基本不可保证偿还债务。
C 不可偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“－”标记进行微调，暗示略高或略低于本品级。
债务东说念主个体信用情景标记及界说
标记 界说
aaa 在不筹商外部特殊支援的情况下，偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极低。
aa 在不筹商外部特殊支援的情况下，偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响不大，走嘴风险很低。
a 在不筹商外部特殊支援的情况下，偿还债务才调较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。
bbb 在不筹商外部特殊支援的情况下，偿还债务才调一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。
bb 在不筹商外部特殊支援的情况下，偿还债务才调较弱，受不利经济环境影响很大，走嘴风险较高。
b 在不筹商外部特殊支援的情况下，偿还债务的才调较地面依赖于精致的经济环境，走嘴风险很高。
ccc 在不筹商外部特殊支援的情况下，偿还债务的才调荒谬依赖于精致的经济环境，走嘴风险极高。
cc 在不筹商外部特殊支援的情况下，在歇业或重组时可得回保护较小，基本不可保证偿还债务。
c 在不筹商外部特殊支援的情况下，不可偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“－”标记进行微调，暗示略高或略低于本品级。
瞻望标记及界说
类型 界说
正面 存在积极身分，改日信用品级可能进步。
幽静 情况幽静，改日信用品级直快不变。
负面 存在不利身分，改日信用品级可能虚拟。
中证鹏元公众号 中证鹏元视频号
通信地址：深圳市南山区深湾二路 82 号神州数码国际改革中心东塔 42 楼
T：0755-8287 2897
W：www.cspengyuan.com
